撰文丨何己派 编辑丨鄢子为
存储厂商，业绩炸裂。
1 月下旬，德明利披露成绩单，2025 年 10-12 月，预计净利 6.8 亿 -8.3 亿元，涨了 10 倍以上，一把扭转颓势。
德明利做主控芯片起家，是国内存储模组龙头。岳阳人李虎，持股 35%，担任董事长，其妻田华担任董事，二人为实控人。
2025 年 1 月 29 日至发稿，德明利股价一年涨了 2.6 倍，市值达到 613 亿元。期间，夫妻两人身家，增值超 150 亿元。
存储量价齐升，夫妻档的芯片生意，如企业名，得"名"又得"利"。俩人还想再进一步，抛出 32 亿元定增计划。
只等巨额募资到账，大幅扩产在即。
日赚 900 万
靠最后三个月，李虎夫妻挣得盆满钵满。
2025 年 1-9 月，德明利陷在亏损泥淖，净利同比下降 106%。
经营表现不佳，2025 年 5 月，李虎在内的管理层，在投资者连番追问下，坦言短期盈利面临挑战，努力企稳。
转机，立马来了。
" 2025 年第三季度起，受益于 AI 需求驱动，存储行业景气度回暖，价格进入上行通道，产品销售毛利率大幅提升。"德明利公告解释。
按至多净赚 8.3 亿来算，2025 年 10-12 月，德明利几乎日赚 900 万元，一下补上亏损窟窿。
李虎的存储生意，聚焦 NAND Flash 和 DRAM 两个领域，属于存储器芯片核心市场，涨价凶猛。
2025 年下半年以来，内存、闪存价格，翻了一倍以上，一路狂飙，涨幅远超"金条"。
涨势持续，Trend Force 预测，2026 年第一季度，DRAM 和 NAND 闪存价格，有望环比上涨 60%、38%。
存储起飞，根源在于 AI 服务器吃掉大半产能。
AI 训练和推理，使得内存需求急剧扩大。一台 AI 服务器的 DRAM 用量，能达到普通服务器的 8-10 倍，NAND Flash 需求则是 3-5 倍。
"将紧密跟踪行业价格走势，积极调整经营策略。" 1 个多月前，李虎等管理层谨慎回应。
豪赌扩产
量价齐升，热浪涌来，李虎大胆押注。
2025 年 11 月底，德明利抛出一份 32 亿元定增计划，两个项目，占了大头。
花钱最多的固态硬盘（SSD）扩产，项目总投资超 11 亿元。
固态硬盘主要满足大容量存储应用场景，比如数据中心、人工智能等，在 NAND Flash 领域，是应用占比最高、增长最快的细分市场，尤其企业级 SSD，受 AI 和云带动，需求爆发。
李虎希望，进一步提升中高端 SSD 产能。
按德明利测算，SSD 新项目达产后，平均每年新增 150 万个产品，届时将贡献超 3 亿的净利润。
内存产品（DRAM）扩产项目，总投资 7 个多亿，在 AI、汽车电子等驱动下，对应的下游市场需求旺盛。
若达产，平均每年新增 690 万条内存条。
德明利的存储生意，主要有四大板块，固态硬盘、嵌入式存储、内存条、移动存储。其中，固态硬盘和嵌入式存储，分别贡献 37% 收入。
显然，两个扩产项目，与德明利的主业强挂钩，建设周期均为 3 年。
定增计划抛出时，德明利尚未披露四季度业绩表现，仍顶着亏损、毛利率下滑的标签。
李虎赌的，是未来 3 年行情上扬。
通常，每轮存储周期为 3-5 年，上行约 2-3 年，下行约 1-2 年。原本，2024 年行业已进入新一轮上行周期，但节奏遭遇阶段性扰动。
" 2025-2026 年有望保持整体上行，存储市场参与企业，利润水平将持续提升。"在募资说明书中，德明利判断。
左手募资，右手套现。公告显示，2025 年 9 月，李虎、田华实施减持，合计套现 4.97 亿元。
转型升值
51 岁的李虎，深圳闯荡，2000 年入行，销售闪存主控芯片、存储器等产品。
那个年代，U 盘这类移动存储产品，刚开始进入中国市场，李虎干了 8 年销售，积累了丰富经验。
判断存储器大有可为，他出来创业，跟人合伙成立"源微洪"，即德明利前身，10 万的注册资本，他出了 6 万元。
李虎从移动存储销售切入，先铺采购和市场渠道，再自研闪存主控芯片，一步步扩大产品矩阵。
经营十几年，他将德明利做大，2022 年登陆资本市场，影响力扩大，陆续拓展一些知名客户。
其"朋友圈"里，包括长江存储、海力士、三星等存储原厂。
同时，李虎逐步从移动存储，转型至固态硬盘、嵌入式存储的主赛道。
德明利做大了，但离"做强"，还有距离。
2024 年，德明利的固态硬盘模组，毛利率刚过 10%，内存条甚至是负毛利；佰维存储、江波龙等厂商的同类产品，毛利率在 15% 以上。
2025 年 1-9 月，德明利的整体毛利率，只有 7% 左右。
市场不等人，李虎必须优化产品结构，尽快向高附加值升级，同时，整合研发资源，加速扩充人才。
此次募资，除了扩产，他还要拿钱新建研发总部，选址深圳福田，投入 11.7 亿元，以满足业务扩张的迫切需求。
各方面都需要钱，德明利账上资金承压。
截至 2025 年 9 月底，其资产负债率攀升至 73.3%，整体水平较高；长短期借款高达 46.16 亿元，存在一定偿债压力。
能否及时"回血"，以及抓住这一轮存储的超级周期，李虎等待募资靴子落地。
图片来源：德明利，除标注外
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